论资本成本、资本结构与企业财务发展战略

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论资本成本、资本结构与企业财务发展战略

摘 要

资本的成本取决于资本的使用而不是资本的来源。企业的资本结构就是指这些不同来源的资本的构成和比例关系。资本结构的确定是企业理财的关键环节,其合理与否,不仅影响到企业的综合资金成本、利益冲突及财务风险,而且会影响到企业目前和未来的发展。因此,我们有必要全面地分析企业资本结构与企业资本成本的关系,从而使企业实现最佳资本结构配置,进而实现企业价值最大化的目标。

关键词：资本成本 资本结构 财务发展战略



一、 资本成本

1，资金成本定义

资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用指资金筹集过程中支付的各种费用，如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费。需要注意的是，企业发行股票和债券时，支付给发行公司的手续费不作为企业筹集费用。因为此手续费并未通过企业会计帐务处理，企业是按发行价格和除发行手续费后的净额入帐的。资金占用费是指占用他人资金应支付的费用，或者说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金使用者索取的报酬。如股东的股息、红利、债券及银行借款支付的利息。 2，企业资本成本的影响因素及其计算方法

资本成本是指企业为取得和使用资金而支付的代价。资本成本的实质是机会成本。企业资本成本的高低决定于投资者对企业要求报酬率的高低,而这又取决于企业投资项目风险水平的高低。具体而言,资本成本的高低归根结底是由投资风险决定的,是证券市场与企业投资风险以及投资者偏好共同作用的结果。此外资本成本还受到公司所得税、企业资本结构等因素的影响。 资本成本有个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本三种形式。个别资本成本包括债务资本成本和权益资本成本两类,其中,债务资本成本又包括长期债券成本和长期借款成本,权益资本成本又包括普通股成本、优先股成本和收益成本。个别资本成本是相对各种融资方式单独进行计算的融资成本。在公司理财中通常用资本成本相对数即资本成本率作为衡量资本成本高低的标准,以便对不同条件下筹集资金的资本成本进行分析和比较；加权平均资本成本是以各种个别资本占全部长期资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权计算的平均资本成本。因此,企业要降低综合资本成本,不仅要降低个别资本成本,而且要适当提高资本成本较低的个别资本的比重；边际资本成本是指企业每新增加一个单位的资金而增加的成本。个别资本成本和加权平均资本成本通常是过去或目前筹资的资金成本。但任何企业都不可能按照固定的资本成本去筹集无限量的资本。随着时间的推移和筹资环境的变化,个别资本成本也会发生变动,因而当筹资额超过某一特定限额时,加权平均资本成本也会上升。若要观察筹资额在什么数额上便会引起资本成本的变化及如何变化,就必须研究边际资本成本问题。

二、资本结构


1，资本结构定义

资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，广义的资本结构通常称为财务结构，是指企业全部资金的结构，而狭义的资本结构仅指长期资本结构。资本结构是财务管理理论和实践中的一个极其重要的问题，也是企业筹资决策的核心问题。其实，企业的筹资决策就是寻求最佳资本结构，而所谓最佳资本结构就是使资本成本最低、企业价值最大化的资本结构。 2，资本结构理论及计算方法

资本结构理论是西方当代财务理论的主要研究成果之一。资本结构是指企业资金总额中各种资金来源构成的比例关系,也就是债务资本和股权资本各自的量的大小以及相互之间的比例关系。它阐述了企业负债、企业价值和资本成本之间的关系。企业资本的构成情况总是在不断的发生变化,尤其是负债资本与权益资本的关系,不能固定在某一个比例上。所谓的最佳资本结构,只能是某一时期的“最佳”,从长远看,资本结构总是呈现出一种动态的状况。相应的确定资金结构的方法,可以有效地帮助财务管理人员确定合理的资金结构,在应用这些方法时,同时结合其他因素,以便使资金结构趋于最优。

1)比较资金成本法。比较资金成本法是计算不同筹资方案

影响企业资本结构的因素和优化途径的加权平均资本成本,比较其高低,选择其中最低确定为最优筹资方案。这种方法侧重于从资本投入的角度对资本结构进行选择分析。

2)每股利润分析法。资本结构是否合理,可以通过每股收 益的变化进行分析。每股利润分析法是通过计算和比较不同筹资方案增资后的每股利润,选择其中每股利润最高的方案作为最优筹资方案。实际使用中是通过无差别点的计算进行的。 3)权衡法。企业债务资本的增加,一方面给企业带来减税收益,另一方面也会引起企业财务危机成本和代理成本的增加。权衡法就是通过权衡比较负债带来的减税收益与财务危机成本核算和代理成本,以求得最佳资本结构。

4)现金流量分析法。采用负债筹资有固定的财务负担,债务需按约定期限还本付息,成为企业固定的现金流出量。

三、财务发展战略

1，财务战略定义

财务战略是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业整体战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性与创造性的谋划，并确保其执行的过程。 2，企业财务战略的内容

现代企业财务管理的核心内容主要包括筹资、投资及收益分配。因此，企业财务战略研究的重点应是筹资战略、投资战略及收益分配战略。 3，财务战略的意义

财务战略作为一种支持性战略，财务战略的目标定位必须依托企业集团的战略发展结构规划。所谓战略发展结构是指管理总部或母公司为谋求竞争优势并实现整体价值最大化目标所确立的企业集团资源配置与未来发展必须遵循的总体思路、基本方向与运行轨迹。事实表明，战略发展结构清晰与否，不仅关系着企业集团财务战略定位的准确性，而且也直接决定着整体资源配置的有序性与与运转的高效率性，对企业集团的存

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